Zscaler (ZS) 股票：财报预览及分析师关注点

Zscaler 定于今晚（9 月 3 日）盘后发布第四季度财报。该股目前交易价格接近 172.73 美元，今日盘中下跌逾 3%。

关键要点

Zscaler 将于 9 月 3 日盘后发布第四季度财报

Jefferies 将 ZS 目标价从 200 美元上调至 220 美元，维持买入评级

华尔街共识预计第四季度 ARR 同比增长 24.2%

上一季度的指引令人失望，2027 财年 ARR 增长预计仅为 16-17%

管理层的前瞻性展望将比第四季度业绩更大地驱动股价走势

Zscaler 定于今晚（9 月 3 日）盘后发布第四季度财报。该股目前交易价格接近 172.73 美元，今日盘中下跌逾 3%。

Zscaler, Inc., ZS

此次财报发布前的动态值得关注。当 Zscaler 上次报告季度业绩时，公司公布了不错的指标——第三季度营收和 ARR 均增长 25%，同时调整后营业利润率创下历史新高。然而市场却惩罚了该股。原因何在？管理层的指引，特别是 2027 财年 ARR 增长预测仅为 16-17%，这动摇了投资者信心。

这一保守预测为今晚的财报设定了较低的基准。管理层是否选择提高这些预期将决定市场的反应。

Jefferies 分析师 Joseph Gallo 本周早些时候将其对 ZS 的目标价从 200 美元上调至 220 美元，同时重申其买入评级。他认为 2027 财年年度经常性收入（ARR）指引“非常合理”，并强调第一季度可能有望实现有机 ARR 加速增长，部分得益于有利的联邦支出动态。

Gallo 观察到，华尔街共识预计第四季度净新增 ARR 约为 2.2 亿美元，尽管一些市场参与者瞄准的数字接近 2.45 亿美元。他的专有研究表明，达到较高门槛可能具有挑战性。

估值倍数依然具有吸引力

从估值角度来看，ZS 目前的前瞻性十二个月自由现金流倍数约为 41 倍。这与 Palo Alto Networks 的 54 倍和 Fortinet 的 48 倍相比更具优势，使 Zscaler 在今晚发布财报的大型网络安全股中成为定价更具吸引力的选择。

该公司的剩余履约义务——即其合同收入积压——在第三季度增长了 30%，达到 65 亿美元。这一指标在今晚的财报发布中值得关注。持续超过报告收入的订单增长表明未来的增长势头正在加速。

竞争格局推高预期

CrowdStrike 和 Palo Alto Networks 最近的财报表明，人工智能正在推动网络安全支出的增加。CrowdStrike 实现了创纪录的最高净新增 ARR 增长率，管理层预计 2027 财年净新增 ARR 增长将比此前水平高出 630 个基点。该公告推动股价走向历史高位。

Palo Alto 披露第四季度调整后每股收益为 1.02 美元，营收为 34.1 亿美元，分别超过分析师预期的 0.98 美元和 33.5 亿美元。尽管业绩超预期，但 PANW 股价仍暴跌逾 9%，因为市场参与者仔细审查了第一季度预测。

这种动态——业绩超预期但股价依然下跌——值得在 Zscaler 今晚的报告中予以考虑。仅仅超越共识数据可能不足以推动股价上涨。

Jefferies 分析师强调，Zscaler 的 SecOps 和 Agentic AI 机会距离成为基本催化剂还有 1 到 2 个季度的时间。2027 财年第一季度，而非 2026 财年第四季度，可能才是增长叙事真正开始实现的时刻。

Zscaler 最新收盘价为 172.73 美元。