SEC 批准现货比特币、以太坊和 XRP ETF 的实物申购

投资现货加密货币交易所交易基金（ETF）似乎很简单。投资者通常开设经纪账户，购买份额，从而获得比特币、以太坊或 XRP 等资产的敞口，而无需直接处理数字钱包。

投资现货加密货币交易所交易基金（ETF）似乎很简单。投资者通常开设经纪账户，购买份额，从而获得比特币、以太坊或 XRP 等资产的敞口，而无需直接处理数字钱包。

加密货币 ETF 背后的机制

然而，支持这些交易的过程远比乍看之下复杂。多个实体——包括授权参与者、做市商、流动性提供商和机构托管人——在幕后发挥着关键作用。

一个常见的误解是，购买 1,000 美元的比特币 ETF 会促使基金立即购买等量的比特币。相反，大多数 ETF 交易发生在交易所的投资者之间，这意味着买方的资金主要流向卖方，而不是 ETF 管理人。

当对 ETF 份额的需求上升导致可用供应减少或其市场价格偏离基金投资组合中资产的价值时，底层加密货币就会发挥作用。

授权参与者的角色

授权参与者（AP）是指定的金融机构，拥有独家创建或赎回大量 ETF 份额（称为篮子）的能力。例如，全球领先的资产管理公司贝莱德将其比特币和以太坊 ETF 的这一功能限制为仅限授权参与者。

ETF 份额篮子可以通过两种主要方式创建：现金申购或实物申购。现金申购涉及授权参与者提供美元，信托随后通过经批准的交易伙伴或流动性提供商将其转换为加密货币——如比特币、以太坊或 XRP。然后，这些资产被存入机构托管账户。

在实物申购中，授权参与者或其代表可以直接向信托提供加密货币，以换取新的 ETF 份额。

迷你词典：授权参与者（AP）是专门的金融机构，与 ETF 发起人达成协议，创建或赎回大量 ETF 份额。他们的活动有助于保持 ETF 的市场价格更接近其底层资产价值。

此前，美国证券交易委员会（SEC）要求美国现货加密货币 ETF 仅通过现金进行申购和赎回。2025 年 7 月，SEC 批准了加密货币 ETP 的实物申购机制，使其与围绕黄金等实物资产构建的商品 ETF 更加一致。

例如，贝莱德（BlackRock）的基金可以与经批准的加密货币交易对手方进行交易，或使用 Coinbase Prime，将产生的加密货币转移到信托的托管账户。对于以太坊产品，流程类似，授权参与者（AP）可以根据基金结构使用现金或以太币。

XRP ETF 的流程和影响

虽然 XRP ETF 遵循大致相同的原则，但具体机制因基金而异。许多 XRP 信托目前使用现金订单，即授权参与者交付美元，流动性提供商为信托购买 XRP。一些 XRP 基金也允许现金和实物申购，具体取决于其设计。

一份 XRP 信托的 SEC 文件详细说明了实物申购流程：授权参与者可以通过链上交易将 XRP 发送给信托的托管人。收到后，ETF 份额将记入参与者账户。这意味着机构需求的增加可能导致实际的 XRP 被存放在 ETF 托管账户中。

随着机构通过直接向信托托管账户交付 XRP 来创建新的 ETF 份额，新的资金流入可能导致代表 ETF 投资者持有的该资产数量增加。

这种相互作用有助于解释为什么显著的 ETF 资金流入可以推动底层加密货币的价格上涨势头。这也强调了为什么 XRP ETF 的资金流入会吸引市场关注，特别是在比特币产品出现净流出的时期。

所有权和赎回的区别

支撑这些 ETF 的加密货币——无论是 BTC、ETH 还是 XRP——都由机构托管人代表各自信托存储。ETF 股东通过其份额拥有对这些资产的敞口，但并不直接控制底层加密货币。

这种安排将现货 ETF 与直接拥有加密货币区分开来，提供了经纪账户的便利性和受监管的基础设施，但通常禁止将支持的比特币或 XRP 直接提取到个人钱包中。

当 ETF 份额被出售时，除非授权参与者发起大量份额篮子的赎回，否则基金本身通常不需要清算加密货币。此时，基金要么交付现金，要么（如果允许）以实物形式交付底层数字资产。